同时，先进制造基金持股蜂巢能源6.01%的股份，京津冀基金持股4.81% ， 碧桂园创投持股4.49%，中银基金持股2.6%，讯奇科技持股2.17%，深创投基金持股2.15% ， 三一重工持股0.6%，广州小鹏汽车持股0.41%，湖北小米基金持股0.24% 。
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2022年1月的Pre-IPO轮融资后，蜂巢能源投后估值已高达460亿元 。按本次计划发行25%股份、募资150亿元来估算 ， 蜂巢能源对应估值约为600亿 。
关联销售占比过半
据招股书介绍，蜂巢能源为专业锂离子电池系统提供商，专注于新能源汽车动力电池及储能电池系统的研发、生产和销售，主要产品包括电芯、模组、电池包及储能电池系统，主营业务涵盖电池包、模组、电芯和储能产品 。
2019-2022上半年 ， 电池包产品实现营业收入分别约为8.12亿元、16.5亿元、36.92亿元、20.92亿元，占总营业收入的比重分别为99.86%、98.74%、87.11%、60.08% 。
脱胎于长城汽车，处于发展初期的蜂巢能源对其也较为依赖 。
2019-2022上半年 ， 长城汽车及下属公司始终为蜂巢能源第一大客户 。期内，蜂巢能源向长城汽车销售电池包、模组和电芯 ， 实现收入分别为8.12亿元、16.49亿元、36.61亿元及19.83亿元，占主营业务收入的比重分别为99.86%、98.68%、86.37%、56.95% 。从数据来看 ， 依赖度有所下降，但仍有半数业绩来自关联方 。
随着关联销售金额的走高，蜂巢能源应收账款也水涨船高 。同期 ， 其应收账款分别为2.07亿元、5.21亿元、11.22亿元、11.52亿元，应收账款余额占营收的比例从2019年的22.53%上升至2022上半年的31.13% 。
截至2022年上半年，除关联方长城汽车外，蜂巢能源已经取得吉利汽车、零跑汽车、东风汽车、岚图汽车、小鹏汽车、理想汽车等多家新能源车企的销售定点协议 。今年上半年 ， 合众新能源和零跑汽车为蜂巢能源的第二和第三大客户，销售额占主营业务收入的比例分别为10.6%和8.3% 。
乐居财经《穿透IPO》发现，在激烈的动力电池竞争市?。率贝患叶来? ，全球市占率达到32.6% 。蜂巢能源虽然装机量排名全球第十，但其市场份额仅有1%，留给蜂巢能源的进步空间依然很大 。
目前，蜂巢能源已在常州、保定、泰州、南京、马鞍山等地建有生产基地，在无锡、保定、上海、深圳等地建立研发中心 。还计划继续在国内的长三角区域、华中区域、西南区域及国外的欧洲地区布局生产基地，并计划在德国、韩国等地建设研发中心，以期建立起全球化的研发、生产和服务网络 。
低毛利率成硬伤
2019年-2022年上半年，蜂巢能源营业收入分别为9.29亿元、17.36亿元、44.74亿元和37.38亿元；同期净利润分别为-3.26亿元、-7.01亿元、-11.54亿元和-8.97亿元 。
目前 ， 蜂巢能源国内主要竞争对手如宁德时代、比亚迪、中创新航等，均在2021年实现盈利，而蜂巢能源成立至今仍在亏损中，且亏损有扩大趋势 。
对于亏损原因，蜂巢能源解释称，主要是由于公司研发投入强度较高、产能爬坡以及原材料采购价格增长等因素造成 。
乐居财经《穿透IPO》发现，明显低于同行的毛利率是导致蜂巢能源期内难以盈利的主要原因 。
2019年-2022上半年，蜂巢能源的主营业务毛利率分别为6.64%、0.89%、3.23%和4.38%，而招股书选取的可比公司（宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、孚能科技）同期毛利率平均值为28.06%、22.40%、11.03%和13.44% 。
尤其2020年 ， 同行可比公司毛利率均值是蜂巢能源的24.7倍 。到今年上半年，这个差距缩小至3倍 。
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