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底层逻辑已变？投资应尊重常识

本周股市大起大落 ， 很多个股跌出了黄金坑 ， 但投资者反应不一 。 有些投资者坚持加仓 ， 也有些投资者趁机割肉 ， 各有各的道理 。
于加仓者而言 ， 逢低加仓是投资计划的一部分 ， 他们从不断摊低的成本价中得到正反馈 。 看到成本价又低了一毛 ， 他们便由衷地开心 。
于割肉者而言 ， 似乎大跌催生了其灵光一现 ， 他们猛然发现逻辑已变 ， 任何时候逃离都不晚 。 在慌忙卖出后 ， 还不忘长舒一口气——真凶险 ， 幸亏出来了 。
同一个市场 ， 相反的操作 ， 各有各的理由 ， 究竟谁错了呢？
在每一次的股市起伏中 ， “这次不一样”的戏码都在重演 。 但事后来看 ， 只有尊重常识的投资者才能平稳穿过市场的迷雾 。
市场中最大的常识就是均值回归 ， 跌多了会涨回来 ， 涨多了也会跌下去 。
投资沪深300等宽基指数 ， 投资者是相信均值回归的 ， 因为相信中国的经济长期向好 ， A股市场整体肯定也越来越好 。 但具体到行业时 ， 分歧就出现了 ， 多数情况下随情绪而动 。 情绪偏乐观时 ， 看到的是一个个永续存在的行业；情绪偏悲观时 ， 看到的则全是负面缠身、跌下去没底的无底洞 。
但投资者恰恰忘记了 ， 整体是由部分组成的 ， 中国经济的长期向好 ， 必然是因为绝大多数行业长期向好 。 诚然有个别细分行业可能因这样或那样的原因遭遇毁灭性打击 ， 如中小学课外培训 ， 但贸然将这种情绪扩展至其他行业 ， 便是忘记了常识 。
以本周市场为例 ， 大批投资者受教育培训业的“启发” ， 开始从逻辑上看空互联网、看空房地产、看空医药、看空保险、看空银行 ， 甚至看空一切存在丰厚利润的行业 。 似乎只有芯片、军工、新能源等少数高科技板块是安全的 ， 其他行业全都没了前途 。
若果真如此 ， 这些基础性的行业得不到有效发展 ， 中国经济整体又怎么可能长期向好呢？
还有些投资者担心这些行业会“公共事业”化 ， 即行业正常运转 ， 但价格受管制 ， 只能取得较低的利润 。 比如互联网业 ， 深受反垄断影响 ， 流量变现前景堪忧；比如房地产业 ， 通过对地价和房价的限制来挤压开发商毛利 ， 让房地产业低毛利化；比如医药产业 ， 通过控制终端流通价格挤压药企利润 ， 让医药产业低毛利化；比如保险业 ， 通过类似惠民保的价格竞争挤出百万医疗险的市场份额 ， 压低保险公司毛利；银行就更不用提了 ， 通过挤压存贷利差来让利实体经济等等 。
这些想法似乎都有道理 ， 现实中也确有相关政策在实行 ， 但一叶障目不见泰山 ， 在市场恐慌情绪的裹挟下 ， 投资者错把短期现象长期化、错把局部问题全局化 ， 继而得出相关行业底层逻辑已变的谬论 。
以互联网产业为例 ， 反垄断是行业发展到特定阶段的必然现象 ， 对企业盈利存在短期影响 ， 但以中国互联网企业的活力和韧性 ， 完全可以在适应新规则的前提下再创辉煌 。
再比如房地产业 ， 当前的调控是短期行为 ， 意在解决短期内行业存在的一些突出问题 ， 不可能是长期现象 。 因为人们对美好生活的向往 ， 就包括对高品质住房的向往 ， 这些离不开房地产商的积极创新 ， 离不开一个充满活力和竞争的房地产市场 。
比如医药产业 ， 医保降费是客观需求 ， 也的确压制了一些药品和器械的毛利空间 ， 但医药产业的巨大前景有人口老龄化等更强的因素支撑 ， 怎能轻易受此类局部问题影响？
保险业也是如此 ， 作为可选消费 ， 行业前景受消费升级支撑 ， 正迎来黄金风口 ， 惠民保的影响不足为惧 ， 投资者不应把局部问题全局化 。

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