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东方红资产管理翁湉：A股拐点或已到来，2023年有望迎盈利、估值“双击”
东方红资产管理首席策略师翁湉在券商中国《预见·金兔》年终策划中表示，2023年有望迎来企业盈利改善+估值修复的双击组合 。
据翁湉介绍，当前企业盈利下行阶段大概率接近尾声，在经济周期性修复和低基数的背景下2023年有望迎来盈利增速的企稳回升 。估值方面 ， 随着防控政策的调整与地产边际好转，中长贷增速大概率也将触底回升 ， 预计估值也会有所修复 。微观流动性角度，2023年市场资金面有望边际改善 。
翁湉还提到，A股的熊牛转换往往在盈利下行周期尾声启动，本轮盈利下行周期已接近尾声，市场拐点可能已经到来 。不过，翁湉也提醒投资者：一是最好使用长期的、闲置的资金去布局；二是市场波动性难以避免，要控制仓位，不要太早把子弹全部打光 。
以下为视频全文：
问：您怎么看待今年的市场机会？
翁湉：从定价模型来看，股价=PEx EPS，2023年可能是个企业盈利改善+估值修复的双击组合 。
1、从盈利角度，从历史数据来看 ， A股一轮完整的盈利周期大致为3-3.5年左右，这一轮从2020年开始，至今企业盈利下行阶段大概率接近尾声 ， 在经济周期性修复和低基数的背景下2023年有望迎来盈利增速的企稳回升 。若企业盈利改善无疑会对市场形成一定的支撑 。
2、从估值角度，中长期贷款增速是一个比较好的指标，一般情况下常常与A股整体估值中枢变动方向一致 。随着防控政策的调整与地产边际好转，2023年中长贷增速大概率也将触底回升 。所以预计估值也会有所修复 。
3、从微观流动性角度，2023年市场资金面有望边际改善
首先，2022年公募基金发行冷清：截至11月 ， 2022年主动权益型基金仅新发2200亿份左右，远少于2020年同期的1.4万亿和2021年同期的1.3万亿 。这跟产品表现有关，若2023年基金收益率好转，基金发行也有望回暖 。
第二 ， 看绝对收益型资金，包括私募、保险、固收+等在股票上的配置仓位已经处于低位，2023年值得期待 。
第三，2022年由于居民少消费、少购房，导致大量的超额储蓄 ， 上半年新增存款已经超过去年全年 。但储蓄存款是风险低收益率低的投资手段，一旦宏观经济情况好转，风险偏好提升 ， 往往会触发“储蓄溢出效应” 。这次在房住不炒的大基调下，若房价仍保持弱势，居民储蓄更可能溢出方向是股票和基金市场 。
问：2023年对投资者有何建议？
翁湉：从择时角度，众所周知，股市一般情况下会在衰退后期提前启动，原因是政策对冲估值先行 ， 所以A股的熊牛转换往往在盈利下行周期尾声启动，而非等到盈利上行周期，现在中国已经大概率具备了这样的条件 ， 本轮盈利下行周期已接近尾声，基于历史经验，那么市场拐点可能已经到来 。
当然 ， 投资者还是要注意：一是最好使用长期的、闲置的资金去布局；二是在基本面好转之前，往往预期跑在现实之前 ， 市场波动性难以避免甚至可能出现阶段性回撤，所以控制仓位，不要太早把子弹全部打光 。
责编：曹馨文
校对：高源
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