蔚小理分道扬镳( 二 ) _蔚来

蔚来单车毛利润远高于另外两家，但呈冲高回落态势。2021年Q1，蔚来单车毛利润达7.8万，毛利润率21% 。
进入2022年，蔚来毛利润降了一个“台阶”，前三季单车毛利润分别为6.5万、6.4万、6.2万。Q3毛利润率16%，较2021年Q4低了5个百分点。
理想的“好日子”大约持续了一年，从2021年Q3到2022年Q2，毛利利润率都在20%以上，最高达22%，单车毛利润超过6.4万元。2022年Q3，车型更迭、利润跳水，单车毛利润只有4万元，毛利润率仅12% 。

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小鹏一直“不太会赚钱”，单车售价、毛利润、利润率均在三家中垫底，单车毛利润约为另外两家的三分之一。
2）蔚来、理想“加料”
蔚来单车成本一直控制在30万以下，但2022年Q2、Q3接近32万元，主要原因是电池成本。
在三家当中，理想“加料”最为显著：与理想ONE相比，L9车长增加188毫米；发动机从1.2升3缸升级为1.5升4缸，功率提高14千瓦；电动机功率提高了85千瓦；电池容量从40.5千瓦时增至44.5千瓦时，综合续航里程1100公里（WLTC）。
理想曾将单车成本小心地控制在24万以下，2022年Q3突破30万、同比提高28.2% 。

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蔚来、理想给自家产品“加料”，小鹏成本变化不大。2022年Q3 ，小鹏单车成本18.6万、同比提高1.4%，与引入中航锂电、亿纬锂能，降低对宁德时代的依赖不无关系。
都没“上岸”
相对于各自的收入，蔚小理当中花钱最“勇猛”的是毛利润率最低的小鹏。2020年小鹏毛利润率仅4.6%，市场/行政费用率、研发费用率分别达到50%、30% 。最近7个季度明显好转。
2022年前三季，小鹏毛利润率为12.2%，市场/行政费用率、研发费用率分别为20%、18% 。蔚来毛利润率13.6%，市场/行政费用率、研发费用率都是21% 。蔚来、小鹏与盈利的距离大致相等。
理想距离盈利最近，2022年前三季毛利润率18.9%，新车型生产、交付进入正轨后，毛利润率还能提高1~2个百分点；市场/行政费用率、研发费用率分别为15%、17%，合计比蔚来低10个百分点！

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值得注意的是，蔚、小、理费用率没有随营收增长而显著降低，距“规模效应”还有一段距离。
由于毛利润率下降、费用率上升，蔚来、理想经营亏损显著增加。
2022年Q1~Q3，蔚来经营亏损分别为21.9亿、28.5亿、38.7亿，前三季经营亏损合计89亿、亏损率26.8%（2021年，蔚来经营亏损率本已降至12.4%）。
理想一向是三家当中亏钱最少的， 2020年经营亏损率7.1%、2021年亏损率降到3.8% 。2022年前三季经营亏损达35.2亿、亏损率13%（2021年前三季经营亏损10.4亿）。
蔚来、理想试图以更大的亏损换增长，小鹏则把减亏摆在首位，但亏损率仍是三家当中最高的：2021年经营亏损率降至31%；2022年前三季亏损62亿、亏损率28% 。

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根据比亚迪、特斯拉的经验，新能源车生产/销售的业绩拐点约为20万~30万辆/年。对“油改电”出身的吉利、长安、奇瑞、广汽（埃安）、上汽，年销20万不在话下，对“新势力”来讲属于“惊险一跃” 。
蔚来、理想已经“跃起”，小鹏似乎缺乏跳跃的勇气。
现金是“活下去”的关键
现金流是企业活下去的关键，而经营活动现金流是关键中的关键。