对冲成本下降
股指升水长期利好中性策略
私募排排网数据显示，截止12月初，近一个月有业绩记录的2703只股票量化产品平均收益率为5.42%，其中2343只股票量化产品实现正收益 ， 占比为86.68% 。
分策略来看 ， 有业绩记录的746只市场中性策略产品近一个月整体收益为1.82%，其中579只市场中性策略产品实现正收益，占比为77.61%；有业绩记录的936只指数增强产品近一个月整体收益为7.89% ， 其中903只指数增强产品实现正收益 ， 占比为96.47%；另外，有业绩记录的1021只空气指增产品近一个月整体收益为5.79%，其中861只空气指增实现正收益，占比为84.33% 。
金斧子投研中心表示，股指期货升水，对于使用该股指期货作为对冲工具的量化对冲策略无疑会增加对冲端的基差亏损 。金斧子投研中心数据显示，今年9、10、11月对冲产品的平均收益分别为-1.69%、0.52%、0.10%；而上述数据观察池中管理人在管的中证500指数增强产品9、10、11月平均超额为-0.51%、0.34%、0.77% 。“由此可以发现，基差收敛对于量化对冲产品的业绩影响在9月、11月影响较大 。” 金斧子投研中心相关人士称 。
谈及股指期货的升贴水变化的影响，好买基金研究中心研究员张锦升表示，市场中性产品对冲端的主要工具是股指期货 ， 股指期货的基差收窄甚至转正会对已建仓的市场中性策略产生负向贡献 。9月下半旬开始 ， 季月的年化基差从-7%左右收窄至升水 ， 在超额环境出现阶段性衰退的背景下，市场中性产品遭遇双重打击，市场中性产品的平均回撤幅度在1.5%-2%左右；但另一方面，升水使得策略对冲成本为负，利好未建仓的中性策略 。
格上财富金樟投资研究员关晓敏分析道，中性策略产品的收益是由两个部分叠加组成，一个是超额收益，另一个是对冲成本，对于中性策略未建仓的产品来讲，股指升水意味着对冲成本不仅处于低位 ， 还可以赚取股指升水的钱 ， 从而增厚产品的收益；而对于已建仓的产品来说，股指升水，基差收敛，对冲成本为负，整体收益会有一定的损耗 。“股指升水利好中性策略，对冲成本处于低位且可赚取股指升水的钱 。对冲成本处于低位，目前是布局中性策略的好时机，未配置阿尔法策略可进行适当配置 。” 关晓敏补充道 。
朝阳永续基金研究院研究总监、向日葵投资FOF研究总监尹田园也认为，股指期货升水有利于中性策略产品建仓 。“随着上个月随着基础市场回暖 ， 中性策略获得了1.51%的正收益，今年以来月度平均表现仅次于5、6月的1.85%和1.80% 。” 尹田园告诉采访人员 。
启林投资认为，股指期货的升水，会大幅降低对冲成本，对中性对冲产品是比较大的利好 。“股指期货升水可能会影响到雪球类产品的定价，降低雪球类产品的利率，雪球的发行量下降，雪球结构存量规模逐渐减少 。当升水达到一定程度时，期现套利策略也会逐步开始工作，激活相应的ETF流动性 。目前政策对银险房的影响还比较大，但是鉴于目前的指数成分股中银险房的权重相较于过去已经大大降低，预料难以出现类似14年年底的大幅升水情况 。” 启林投资称 。
道昆基金表示：“股指期货升水对于中性量化策略肯定是个利好，因为对冲成本大幅下降 。但是对于已经运作的中性策略 ， 则会产生短期的净值下跌，投资者面对近期中性策略的回撤需要区分是不是来自于策略的alpha回撤还是基差的变动导致 。如果仅仅是基差的变动，那净值的回撤只是暂时的 。”
悬铃资产认为，中性产品通过股指期货空头对冲，股指期货升水会使得对冲成本下降 ， 长期来看是利好中性产品的 。“公司不同产品线根据产品特性 ， 均有不同程度的对冲，所以从整体上看，期货升水对公司产品表现会起到有利作用 。” 悬铃资产补充道 。
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