02
实干兴邦
不得不说，今年行业下行固然有周期性因素，前几年各路资本的大量涌入，也起到了推波助澜的作用 。
资本愿意投入硬科技是好事，但投资半导体不能套用互联网和消费的思路：从商业本质来说，半导体是一个To B的生意，市场容量很容易估算，然而它的增长曲线远不如To C互联网和消费市场来的陡峭，所以投资回报周期要长得多，倍数也不见得很高 。
投资机构GP和出资LP还是要尊重产业规律和商业本质，不能口头上喊“长期主义”，心里想的是“赚快钱” 。如果期待互联网式的回报，可能并不适合这个行业 。
资本市场的虚火一定程度上也影响了一些企业家 ， 借用互联网和消费的套路炒作概念，喊口号、放卫星，追求估值的 “虚涨” 。这对融资会有一些短期上的帮助，一旦热潮退去，终究要回归真正的产业本质，即找准市场和产品定义，做好研发、量产和生态 ， 服务好客户 ， 尽快形成正向经营现金流 。
我一直用 “实干兴邦” 作为与企业家共勉的座右铭，因为无论半导体领域的创业还是投资，都是需要长期耕耘的苦差事，我们应该多做事 ， 少吹牛 。
03
并购整合：既要“百花齐放”，也要“集中力量办大事”
今年初提到，中国的半导体创业正迎来下半?。蝗绻习氤∈?“百花齐放”，那么下半场既要百花齐放，也要 “集中力量办大事” 。
上半场繁荣的重要原因之一 ， 就是科创板成功带动了一级市场的繁荣，企业融资顺畅，不少家都有了独立上市的希望；下半场的重要标志，则是企业间的并购整合会逐渐增多，甚至成为主流之一 。不过这个转变不会在短时间完成 。
我们一直粗浅的把有上市潜力的企业划分成A、AA、AAA三个等级：A级公司的市值会是几十亿，AA公司会在一百亿到五六百亿之间，AAA则稳定在七百亿 (百亿美元) 以上 。
去年就提过，我们认为国内的二级市场会持续分化呈，以半导体为代表的硬科技行业也不例外：
位于塔尖的极少数AAA都是对产业链和生态有引领能力的公司，是基金经理们争相配置的热门股；少数AA公司作为各自细分市场的龙头，在基金经理的关注范围内 ， 且有可能升级为AAA公司；剩下的大多数公司都将属于流动性有限的A类，鲜有二级市场基金经理关注 。
有些体量小、增长前景有限的A类公司在上市后甚至破发，若被比它市值更高、流动性更好的AA或者AAA公司并购，不失为一个好的选择 。
不少企业家已经意识到强强联合的好处 。两家没有竞争关系的半导体公司，服务的客户很可能相同，销售渠道及人力的重复投入既 “内卷” 又低效 。另一方面 ， 许多客户的供应链主管也曾向我抱怨，每天要管理的供应商目录繁杂，如果其中一些中小型厂商能够整合 ， 将让他们的工作更加条理高效 。
销售端如此，供应端也一样：过去两年 ， 芯片设计公司最头疼的不是客户拓展 ， 而是确保拿到足够的产能；若能强强联手，应能显著改善与晶圆厂、封测厂间的沟通合作效率 。
在上半场有外部资本的支持，大家都在追求发现新机会的能力和执行的速度，但在下半?。跋蚰谏ぁ背晌幸抵魈猓笠当绕吹氖峭度氩霰龋煌ü⒐呵炕赫Γ谌虬氲继寰尥返某沙な飞下偶幌剩庑┚橹档媒杓?。
行业整合需要企业家、投资人、政策制定者共同努力，投资人可以在项目层面鼓励和推动，政策方向的拟定与出台会在行业发挥重大的促进作用 (上半场之所以成绩斐然，政策支持尤其是科创板功不可没) 。当然，最根本的还是企业家能清楚意识到 “做大型舰队的船长，比只拥有自己的一艘小船更有价值” 。
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