创投机构证券化的利弊
“和九鼎控股上市公司的路数不同，信中利我认为当初走得还是相对比较稳的 。”上述私募股权律师说道 。
一位信中利LP（有限合伙人）对第一财经表示 ， 开始阶段信中利遴选项目的标准还是相对比较严格的，但后来对于风控环节的把控“略微有些放松” 。
不过，彼时的市场大环境似乎都是如此 。
小郁资产总经理左剑明对采访人员表示，以前很多机构投资新三板项目时，一开始也是天女散花式投资 ， “哪个标的能够拿到份额就投哪个，当年三板就是这么火，包括九鼎也是这样，按照片区扫街式投资 。”
相较之下，天图投资一直以来的策略是押注赛道，其招股书显示，截至2021年12月31日 ， 累计投资169家不同垂直领域的消费公司，取得了不错的结果 。
截至今年6月30日，在天图投资所投资的公司中，23家公司的估值已达10亿美元 。同期 ， 投资标的中超过1/3公司的估值已实现翻番 。其中，百果园等4家公司已公开宣布首次公开发售计划或已提交上市申请 。
天图投资介绍，截至2021年12月31日、2022年6月30日 ， 公司在管基金的平均内部收益率分别为28.2%、20.5% 。
通联数据显示，2019年~2021年 ， 天图投资归属于母公司股东的净利润分别为1.36亿元、7.06亿元、7.35亿元，其业绩远远超过港交所的准入门槛 。
但创投公司资本化是不是一件好事，不同业内人士看法不一 。
“LP投资私募管理人，是希望通过项目回报来获取收益，这种业态是比较健康的 。但作为LP，既给私募管理人注资，同时也成为私募管理人的股东，然后期望在资本市场中通过出售股份来获得回报 。这本身就是一个不太健康的业态 。毕竟资本市场主要功能以投资主业为主，此举有金融风险外溢的可能 。”私募股权律师对采访人员说道 。
据第一财经此前报道，在挂牌新三板之前，九鼎集团曾定向融资35.37亿元，并在融资中独创“管理公司股权置换LP基金份额”的模式 。
九鼎集团总经理黄晓捷曾称：“定向增发的对象主要为三类投资者，一是九鼎集团的中高管，二是过往的LP，三是其他的战略合作伙伴 。其中大部分定增对象是昆吾九鼎所管理基金的过往LP 。”
【挂牌私募冰火两重天：有人境外上市 有人遭遇困局】这种方式使九鼎集团旗下基金的LP退出方式发生了巨大变化，以往通过基金到期而获得退出 ， 变成了转让持有管理公司的股权退出 。
民营私募困局
除了呼吁政策变化 ， 汪潮涌对采访人员说道：“目前创投/PE行业面临的普遍问题是期限错配，绝大部分LP的投资期限不超过五年，不能支持高科技企业需要的投早投小，这个现象会长期存在，也会有越来越多的LP和GP（普通合伙人）之间因为期限错配和其他原因出现纠纷和诉讼 。国内险资的股权资金并不适合创投基金需要的期限和阶段 ， 险资希望投比较晚期、退出期限较短的项目，并且要求有保底回报，一般的GP难以满足 。”
“我可以理解汪潮涌的处境 ， 作为一家民营老板做创投确实是很难的，没有国企背书，第一找钱成本高，第二可能找不到长期稳定的钱 。”天达共和律师事务所合伙人黄鹏对采访人员说道 。
一位有着国资背景的私募机构合伙人对第一财经表示，大部分头部机构基金所能拿到的资金年限是“7+2”或“8+2”及以上 。
一位LP从业者对采访人员说道：“市场下行，整体资金都是比较紧缺的，长期资金就更少了，从我们的角度来说，肯定要优选一些业绩好且投资经验充足、最好具有国资背景的投资机构 。”
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