箭牌家居应收票据三连增、营收三连降谢岳荣的突破答卷
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作者：齐志
编辑：郝科科
风品：张子茹
来源：首财- 首条财经研究院
小生意 ， 往往蕴含大市场 。
以陶瓷卫浴为例 ， 2020年瓷砖类与洁具类产品产量分别为75亿平米和1.77亿件 ， 占据总产量的60%和40%以上 ， 位居世界第一 。 出口欧美国日等国的产品年增率 ， 更达50% 。
水大鱼大 ， 一些从业者也加快了资本步伐 。
比如箭牌家居 。
01 盈利增长持续性多久？
7月1日 ， 中国证监会官网显示 ， 箭牌家居集团股份有限公司（下称“箭牌家居”）提交招股书 ， 拟在深交所主板上市 。
公开资料显示 ， 箭牌家居创立于1994年 ， 曾用名乐华家居集团 。 公司旗下拥有ARROW箭牌、FAENZA法恩莎、ANNWA安华三大品牌 ， 5000多个销售网点 。
盘点箭牌发展历程 ， 亦折射出中国卫浴业的时代变迁 。
其以卫生陶瓷起家 ， 1998年开始制造浴缸、淋浴房；2005年涉足浴室柜；2006年又独立开发生产水龙头、花洒等五金水暖产品 ， 同时涉足感应器、智能座便器领域；2007年开启瓷砖品牌建设 。
2010年箭牌橱柜、2012年箭牌家居定制相继成立；2020年 ， 箭牌家居提出全新品牌定位——“全球智慧家居大家” ， 发力全球化、智能化战略 。
招股书显示 ， 此次箭牌家居计划募资18.09亿元 ， 用于投入公司智能家居产品产能技术改造；年产千万套水龙头、300万套花洒项目；智能家居研发检测中心技术改造；数智化升级技术改造；基于新零售模式的销售服务网络升级与品牌建设；补充流动资金等六大项目 。
简言之 ， 募资用途归结两方面：夯实原有业务 ， 为转型“全球智慧家居大家”蓄力 。
理想丰满 ， 但还需投资者买单 ， 成长性、稳健力是考量关键 。
遗憾的是 ， 在此方面箭牌家居并不占多少优势 。
招股书显示 ， 2018年到2020年 ， 箭牌家居营收分别为68.1亿元、66.58亿元和65.02亿元；扣非净利润分别为6744万元、5.07亿元和5.33亿元；归属于母公司股东的净利润分别为1.97亿元、5.56亿元、5.89亿元 。
净利三连增、营收三连降 ， 看似喜忧参半 ， 细品不乏冷思 。
要知道 ， 目前卫生陶瓷行业尚属劳动密集型和资源密集型产业 ， 规模化、产业化竞争激烈 。
中国建筑卫生陶瓷协会数据显示 ， 2019年和2020年我国规模以上卫生陶瓷企业总营收797.72亿元和770.01亿元 。 2020年箭牌家居65.02亿元营收中 ， 卫浴板块57.43亿元 ， 位居行业头部 。 但后来者的强劲追击亦不容忽视 ， 东陶卫浴大陆营收约42.34亿元 ， 惠达卫浴境内也达24.12亿元 。
对比国外品牌 ， 2018年科勒、TOTO、箭牌、惠达市场份额分别为20.4%、11.5%、7.3%、4.4% ， 差距肉眼可见 。
值此前狼后虎之际 ， 箭牌家居营收持续下滑 ， 是否说明其市场份额正被蚕食 ， 市场话语权减弱呢？如长期持续 ， 箭牌利润增长又能持续多久？
发问并不苛求 。
招股书也坦言 ， 报告期内 ， 公司营收波动主要是受公司产品销售结构变动、消费者偏好变动、市场竞争加剧、新冠疫情冲击等因素的叠加影响 。 若上述不利因素进一步加剧 ， 且公司未能在产品推介、营销推广、渠道开发等方面采取有效应对措施 ， 公司将面临营收继续下滑风险 。
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担忧是有逻辑的 。
看似表现不错的利润方面 ， 也有警示信号：
新浪乐居数据显示 ， 近三年 ， 箭牌家居主营业务毛利率分别为24.45%、32.09%和31.63% 。 2020年蒙娜丽莎的毛利率为35.05% ， 惠达卫浴为31.3% 。
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