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净利润同比下降55.6%，牧粮靠一袋“化肥”能否撑起一个IPO？

“一粥一饭当思来之不易 ， 一丝一缕恒念物力维艰 。 ”
牧粮 ， 这是一家关于有机化肥和农产品生产的企业 ， 目前它已提交了美股IPO申请 ， 计划在纳斯达克上市 ， 股票代码为MULG ， Boustead证券为独家承销商 。
此前的7月20日 ， 牧粮递交了FWP(Free WritingProspectus Statement)文件 ， 计划以每股4美元的价格发行1000万股 ， 募资4000万美元 ， 按该发行价格计算 ，牧粮完全摊薄市值为1.94亿美元 。
据悉 ， 此前牧粮已在OTCQB资本市场上市 ， 在2019年6月时曾递交IPO申请 ， 后续未果 。 此次牧粮转战纳斯达克 ， 它的基本面如何？美股研究社通过解读关键信息 ， 或许能够让外界对其有更多的认知 。
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靠“化肥”发家致富 ， “不务正业”做物流
牧粮成立于2014年 ， 是一家主要从事高蛋白牧草种植、加工及销售 ， 有机肥料开发、生产及销售 ， 农业技术开发、技术服务等为一体的相关多元化农业企业 。
2020年6月 ， 牧粮收购了Viagoo（新加坡公司） ， 以此切入跨境物流行业 。 Viagoo主要业务是为物流配送公司建立智能文件、运营和配送平台 。
2021年1月11日 ， Viagoo 与物流公司 Big Foot成立合资企业——Runnerzzz 。 Big Foot 持有51% 的股份 ， Viagoo持有49%的股份 。Viagoo想借此次战略合资企业为其在物流领域创造更多的商机道路 。
回归牧粮本身 ， 其主营业务分为三部分 ， 分别是肥料收入、物流收入和农产品收入 。
截至2020年3月31日的3个月里 ， 牧粮营收为83.9万美元 ， 其中来自肥料的收入为75.4万美元 ， 来自农产品的收入为8.5万美元；截至2021年3月31日的3个月里 ， 牧粮营收为156.9万美元 ， 其中来自肥料的收入为138.5万美元 ， 来自物流的收入为18.4万美元 ， 来自农产品的收入为119美元 。
牧粮的肥料产品主要以"宗宝" ， "富康"和"木良"商标出售 。 从2020年一季度到2021年一季度情况来看 ， 业务的收入出现较大差异 ， 肥料收入同比增加83.7% ， 主要因为受到2020年新冠状肺炎疫情影响 ， 人们居家隔离导致2020年一季度销量降低 。 随着新冠肺炎疫情逐渐好转 ， 经济开始复苏 ， 牧粮的肥料收入也得到提升 。
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从收入结构来看 ， 牧粮的主要收入来源于肥料收入 。 2020年一季度与2021年一季度 ， 肥料分别占据总营收90%与88% 。 某一项业务占总收入大比重容易带来风险 ， 一旦业务收入下滑 ， 则会影响总体营收 。
此外 ， 牧粮的收入主要来自大客户 。 截至2019年12月 31日 ， 两位大客户收入总共占据41%的营收；截至2020年12月 31日 ， 两位大客户收入总共占据78%的营收 。 业务过于依赖主要客户 ， 对牧粮来说对存在影响整体营收风险 ， 因为客户可能会流失 。
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净利润同比下降55.6% ， 发展仍处“培育期”
据招股书显示 ， 2019年与2020年 ， 牧粮的肥料销售成本分别为674.2万美元、599.4万美元 ， 同比下降11.6%；同期毛利率分别为41.42%、43.24% ， 处于较稳定状态 。
同期 ， 运营费用分别为225.6万美元、314.2万美元 ， 同比增长39.27% 。 运营费用的增加主要体现在一般及行政开支方面 ， 2019年 ， 牧粮一般及行政开支费用为155.8万美元；2020为267.7万美元 ， 同比增加71.8% 。
此外 ， 2019年与2020年 ， 牧粮的净利润分别为220.5万美元、98万美元 ， 同比下降55.6% 。 净利润大幅减少 ， 主要在于2020年总营收减少 ， 而营业费用增加所致 。

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