与高额营销费用形成鲜明对比的是，环亚科技在研发上的投入少之又少，甚至低于同行业其他公司 。2019年至2022年上半年 ， 环亚科技研发费用分别为5819.05万元、5734.57万元、6489.27万元、3327.52万元，分别占收入的3%、2.88%、3.01%、3.37%，而行业均值分别为2.67%、3.00%、3.87%、4.50% 。其中2021年研发费用甚至仅为销售费用的6.43% 。根据招股书，环亚科技的募投项目仍以品牌建设与推广为主要目标，该项目拟投入募资4.05亿元 ， 占总募资比超6成 。需要警惕的是，重营销轻研发之下，研发投入不足将成为品牌成长壮大的短板 ， 或是导致其与竞争对手难以抗衡的主要制约因素 。
IPO前大举分红
募资合理性不足
2019年，环亚科技向全体股东分派现金股利2亿元，相当于当期净利润2.04亿元只留下一个“零头”；2020年 ， 环亚科技再向全体股东分派现金股利1.6亿元，这次较为克制 ， 只拿走了当期利润的66.39%；2021年，环亚科技又向全体股东分派现金股利3.5亿元，而当期净利润却仅有1.87亿元 。整体上 ， 在三年时间里，环亚科技累计向全体股东派发现金股利7.1亿元，三次分红不仅将三年的净利润尽数分走 ， 公司还倒贴0.78亿元 。
【国货美妆环亚科技重营销轻研发，实控人亲属“隐身”经销商】事实上，所谓的“全体股东”主要为实控人家族 。根据招股书，环亚科技是一家典型的家族企业 ， 胡兴国、吴知情及胡根华合计控制公司98.36%的股份表决权，其中胡根华系胡兴国、吴知情之子 。按照胡兴国家族持股比例，以上三次分红三人到手6.98亿元 ， 而将三年净利润分光之后，环亚科技此次IPO拟募资6.07亿元，其中计划使用4000万元募集资金用于补充营运资金 。可以看出 ， 公司过去三年的分红金额甚至超过了此次募资总额，而实控人家族在“拿走”了绝大多数分红之后，又大举募资，如此举措疑有“圈钱”之嫌 。
除了补充营运资金 ， 本次IPO，环亚科技拟将4.05亿元募资额用于品牌建设与推广项目，1.07亿元用于智能制造及信息系统升级项目，5546.06万元用于研发中心升级项目 。也就是说 ， 环亚科技欲将66.67%的募资用于营销，继续保持大手笔营销，然而2021年时 ， 公司的销售费用率已高达46.76%，且该销售费用支出占比已超出了行业水平，结合前述公司面临的业绩压力，如此募资的合理性显然是有所欠缺的 。
问题不止于此，虽然环亚科技的产销率在各期均保持高位 ， 如报告期内护肤类产品产销率分别达105.19%、95.89%、97%、110.39%；个人护理类产销率分别为95.92%、100.52%、97.08%、103.63%，但其产能利用率却呈下降趋势，其中护肤类产品的产能利用率分别为75.11%、62.86%、53.16%、39.03%，且2022年上半年不足四成；个人护理类产品的产能利用率分别为87.48%、75.83%、73.23%、56%，逐年下滑 。《红周刊》推算，若将产能均拉满，环亚科技护肤类产销率仅有79.01%、60.28%、51.57%、43.08% ， 个人护理类产销率仅有83.9%、76.22%、71.09%、58.03% 。
与高产销率相矛盾的还有连年增长的存货量 。报告期内，环亚科技存货账面价值分别为2.74亿元、3.28亿元、3.5亿元、3.19亿元，占流动资产的比重分别为29.96%、36.57%、42.75%、37%，存货周转率也逐年下跌 ， 分别为2.61次/年、2.29次/年、2.24次/年、2.04次/年，除2019年外，该指标也低于同行平均水平 。需要注意的是，公司存货规模较大且周转速度较慢 ， 若公司销售增长放缓或供应链管理不当，导致存货周转速度继续放缓甚至库存积压，将会对公司的盈利能力产生不利影响 。
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