同仁堂，为何追不上片仔癀？
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在很多国人心中 ， 同仁堂是中药第一品牌；但就A股总市值而言 ， 片仔癀、云南白药以较大的优势稳居第一阵营 ， 同仁堂仅能与白云山、以岭药业等处在第二阵营 。
若比股价涨幅 ， 差距就更明显了 。 自2010年末以来 ， 片仔癀总市值从102亿涨至2955亿（2021年7月21日） ， 增长近28倍；同仁堂则从178亿增至548亿 ， 仅增长2倍 。
中药老字号 ， 究竟怎么了？
历久弥新的中药老字号
同仁堂始创于1669年（清康熙八年） ， 自清雍正元年开始供奉御药房用药 ， 为清皇室服务200多年 ， 成为其发展史上浓墨重彩的一笔 。
同仁堂既出售成药、药材 ， 又自制丸、散、膏、丹 ， 作为中药老字号 ， 同仁堂的崛起得益于其对药品质量的高标准、高要求 。 被消费者津津乐道的古训“遵《肘后》、辨地产 ， 炮制虽繁必不敢省人工 ， 品味虽贵必不敢减物力”自不必说 ， 早在民国时期 ， 同仁堂便在药材制作和销售等方面建立了较为科学的体系 。
如在药材制作方面 ， 与当时大多数药房注重培养多面手不同 ， 同仁堂强调“一角活” ， 每人一辈子只做一样活 ， 得以兼顾生产效率和产品质量；在员工激励层面 ， 当时同仁堂工资低于同行 ， 但提成很高 ， 间接捆绑了员工与药房的利益 ， 使员工自觉维护药房利益 ， 形成了一种“多数人管少数人”的文化 。 同时 ， 当时同仁堂的员工伙食标准也明显高于同行 ， 员工有较高的认同感与自豪感 。
1954年北京同仁堂参与公私合营 ， 隶属北京市药材公司 ， 后不断发展壮大 。 1994年 ， 北京市以同仁堂产品为龙头、以北京中药为主体组建成立同仁堂集团 。 1997年 ， 同仁堂集团将旗下北京同仁堂制药厂、北京同仁堂制药二厂、北京同仁堂药酒厂、北京同仁堂中药提炼厂、进出口分公司和外埠经营部等六个单位的生产经营性资产打包 ， 独家发起设立同仁堂股份有限公司（下文在讨论经营主体时 ， 统一将同仁堂股份简称为“同仁堂”）在A股IPO上市 。
上市以来（1997-2020） ， 公司营收从6.27亿增至128.3亿 ， 复合增长14%；净利润从1.02亿增至16.2亿 ， 复合增长12.8% 。 当前 ， 同仁堂主营中成药的生产和销售 ， 在财报中分别对应医药工业板块和医药商业板块 。 2020年 ， 二者的营收占比约为51:49 ， 基本是对半分；但毛利率有较大区别 ， 医药工业板块毛利率36% ， 医药商业板块毛利率仅为23.5% 。
从过去十年的发展历程看 ， 2010-2018年 ， 同仁堂一直保持着稳定增长 ， 营收复合增长17.8% ， 净利润复合增长16.1% 。 但自2019年以来 ， 营收连续两年下滑 ， 开始增长乏力 。
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2019年出现业绩下滑 ， 一则是六味地黄丸、西黄丸、金匮肾气丸等部分核心产品产能转移 ， 新厂进度低于预期 ， 导致产销下降；二则公司主动放慢开店速度 ， 2019年净增零售药店44家 ， 同比2018年少增64家 ， 拖累营收增长 。 2020年业绩下滑 ， 则主要受疫情影响 。
从人口老龄化、消费升级等中长期因素看 ， 居民健康意识和购买力持续提升 ， 具有“治未病”独特优势的中医药产业迎来了良好的发展机遇 ， 公司旗下主力产品仍处于黄金赛道中 ， 短期业绩波动不影响长期发展趋势 。
三大核心竞争力
1、强大的品牌力 。 350多年的经营历史 ， 200多年的御药房供药史 ， 以及“炮制虽繁必不敢省人工 ， 品味虽贵必不敢减物力”的制药古训 ， 让同仁堂具备了强大的品牌影响力 。
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