同仁堂，为何追不上片仔癀？( 三 )
此外 ， 随着国家对稀有动物药材的管制 ， 各大公司都在研发人工替代品 ， 同仁堂也不例外 。 相比野生药材 ， 人工药材的同质化程度要高得多 ， 同仁堂“严格选材”的品牌优势或将被削弱 。 届时 ， 在缺乏独占性的中药产品赛道上 ， 将迎来更加激烈的同质化竞争 。
二是品牌缺乏独占性 。 “同仁堂”品牌属于同仁堂集团 ， 上市公司只是获授权付费使用 ， 专注传统中成药制造和销售 。 同时 ， 集团公司利用“同仁堂”品牌广泛涉足药材、保健品、化妆品、药店、医养、餐饮、商业投资等领域 ， 既在某种程度上分散同仁堂的品牌穿透力 ， 也会弱化上市公司进行品牌营销的动力 。
如2018年爆出的过期蜂蜜事件 ， 涉事企业同仁堂蜂业公司属于同仁堂集团下属公司 ， 不在上市公司体系内 ， 但“同仁堂”这个金字招牌是大家共用的 ， 上市公司也难逃影响 。
此外 ， 除了同仁堂集团使用“同仁堂”商标外 ， 市面上还有天津同仁堂和南京同仁堂 ， 这二者与同仁堂集团（为示区别 ， 可称为“北京同仁堂”）在历史上有些渊源 ， 但当前并没有股权关系 。 南北同仁堂 ， 虽然不是一家 ， 但同处中药这个赛道 ， 对普通消费者而言 ， 自然是傻傻分不清楚；对“同仁堂”这个金字招牌而言 ， 更是一荣俱荣、一损俱损 。
突破估值天花板？
此外 ， 有些投资者经常在互动平台上吐槽公司的经营管理问题 ， 如线下药店与线上电商平台的价差问题、药店中自有产品与第三方产品的销售竞争问题、店员着装随意问题、部分核心产品缺货问题 ， 以及投资者期待却不见回声的员工股权激励问题等等 ， 这些也在一定程度上影响了投资者的信心 。
对于贵州茅台这种相对“完美”的标的 ， 投资者容忍度很高 ， 通常不会过于纠结经营管理的细节；但如上所述 ， 同仁堂的“垄断性”是有瑕疵的 ， 只有优秀的经营管理才能让“同仁堂”这个金字招牌发挥出最大价值 ， 从而让中药龙头破局前行 ， 发生质的变化 ， 所以 ， 经营管理水平就至关重要 。
总之 ， 在解决集团内外部品牌整合问题以及向市场证明其经营水平之前 ， 市场认可同仁堂的中药龙头地位 ， 但却很难给予其太高的估值 。 对投资者也是如此 ， 在这些问题解决之前 ， 可以逢低布局、长期持有 ， 但别抱太高期待 。
【注：市场有风险 ， 投资需谨慎 。 在任何情况下 ， 本订阅号所载信息或所表述意见仅为观点交流 ， 并不构成对任何人的投资建议 。 】
本文由“苏宁金融研究院”原创 ， 作者为苏宁金融研究院副院长薛洪言 。
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