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雍禾植发：重营销轻研发，净推荐值难提升

近日 ， 雍禾医疗集团向港交所递交招股书 ， 相较于近期上市的满帮、亚朵等企业 ， 雍禾上市似乎更能引发C端用户的关注 。
在这个内卷加剧、压力加大、6亿人月薪不超过1000的时代 ， 脱发正朝着普遍化、年轻化等方向发展 ， 越来越多的人开始关注自己的头发 。 毕竟 ， 无论你是打工人还是老板 ， 一旦拥有脱发的烦恼 ， 都会变成同类人 。
那么雍禾医疗 ， 是一家“把握”住“毛发生意”的企业吗？上市后 ， 二级资本市场能否认可其价值？
用服务业底层的商业逻辑 ， 在“毛发市场”掘金
雍禾医疗集团 ， 更多人愿意称其为雍禾植发 。 据公开信息显示 ， 雍禾医疗创始人2005年进入植发领域 ， 2010年创建雍禾品牌创建 ， 是中国第一家采取直营院模式进行企业发展的医院机构 。
据天眼查APP显示 ， 上市之前 ， 雍禾医疗仅有一轮融资 。 2017年9月 ， 中信产业基金3亿元投资雍禾植发 。 经过多年的发展 ， 雍禾植发取得了不错的成绩 。 在其提交的招股书中 ， 引用了弗若斯特沙利文的资料 ， 2020年雍禾植发在中国所有毛发医疗服务提供商中 ， 总收入、注册医生数、运营中医疗机构数量、就诊植发患者人数均位居国内第一位 。
而取得这一成绩 ， 在笔者看来 ， 离不开雍禾医疗集团对服务业底层商业逻辑的把控 。
雍禾医疗集团有两大块业务 ， 植发和医疗养固服务 ， 从本质上来讲 ， 雍禾医疗集团是一家提供医疗服务的企业 ， 属于服务业 。
服务业底层的商业逻辑是 ， 首先 ， 企业交付一个好产品（服务）；其次 ， 消费者愿意支付一定的毛利 ， 企业能够盈利；然后 ， 企业通过管理、运营慢慢沉淀 ， 慢慢进行连锁化 ， 将服务网点在更大市场铺开 。
按业务划分 ， 雍禾医疗集团提供的服务有植发和养发 。
植发 ， 其实就是将人后枕部不受雄性激素影响的头发 ， 移植到头发缺失的部位 ， 还是自己的头发 ， 为的就是经过拆补之后让人更加美观 。 技术主要有FUT（有痕植发）和FUE（无痕植发） ， 没有太高的技术门槛 ， 主要考验的是医生的体力与细致程度 。
养发则是针对人们发质细软、脱发、头皮炎症等问题 ， 提供药物治疗或整套治疗方案 ， 还有就是植发人群的术后恢复 。 雍禾医疗集团曾收购史云逊健发 ， 以店中店的形势发挥史云逊的毛发修复技术 。
雍禾医疗集团为消费者提供植发与养发服务 ， 满足消费者在头发上的需求 。 消费者愿意支付一定的毛利 ， 企业就有了盈利的基础 。
以植发服务为例 ， 雍禾医疗服务的植发业务毛利率极高 ， 据雍禾植发招股书显示 ， 雍禾植发业务的毛利率在2018年到2020年的毛利率分别为76.7%、74%和75.1% 。 在2020年 ， 植发业务为雍禾医疗集团带来了14.1亿元的植发医疗服务收入 ， 占总收入的86.2% ， 患者总数达5.1万人 ， 每位患者的平均开支达2.8万元 。
高毛利的植发业务是雍禾医疗集团的主要营收来源 ， 而医疗养固服务营收收入近两年也在增加 。 2019年、2020年雍禾医疗医疗养固服务分别为1506万元、2.13亿元 ， 增长迅速 。
最后就是雍禾医疗的连锁化 。 从2005年到2017年 ， 也就是在雍禾医疗接受中信产业基金投资以前 ， 雍禾医疗开出22家门店 ， 最近4年时间新增了29家门店 。 据招股书显示 ， 雍禾医疗在全国50家城市中拥有51家门店 ， 在行业中处于第一位 。
产品——盈利——连锁化 ， 雍禾医疗用服务业底层的商业逻辑 ， 构建出以毛发自体移植手术为主的医疗美容外科直营连锁医疗机构 ， 进军“毛发市场” 。
千亿“毛发市场” ， 重营销的雍禾利润轻

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