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石头科技：“疯狂的石头”还能“疯”多久？

【阅读提示：本周本订阅号推出“智能家居”专题 ， 五篇文章讲透智能家居赛道 ， 欢迎持续关注 。 下周将推出“中药”专题 ， 敬请期待 。 】
革命性的产品既能成就一批创业者 ， 也能成就一批投资者 。 这两年 ， 智能扫地机器人异军突起 ， 为无数消费者带来生活便利 ， 也成就了一批明星公司 ， 石头科技便是其中的优秀代表 。
自2020年2月科创板上市以来 ， 石头科技股价从发行价271.12元/股一路飙升至近1500元/股 ， 晋身科创板第一高价股、A股第二高价股（第一名为贵州茅台） ， 被股民称作“疯狂的石头” 。
快速崛起的“赚钱机器”
石头科技创立于2014年7月 ， 聚焦智能清洁机器人研发和生产 。 作为小米生态链的一员 ， 早期依靠为小米代工起家 ， 2016年推出米家智能扫地机器人 ， 以较高的性价比和优秀的用户体验快速积累口碑 ， 为公司拓展自有品牌奠定基础 。
2017年起 ， 公司开始着力打造自有品牌 ， 陆续推出“石头扫地机器人”、“小瓦扫地机”、“石头手持无线吸尘器”等产品 。 2017年-2020年 ， 自有品牌营收占比从11.6%提升至90.7% ， 成功走出小米生态圈 。
依托智能家居快速崛起的赛道风口 ， 石头科技凭借强大的产品力、品牌力、渠道优势 ， 实现了规模扩张和盈利改善的双重目标 ， 成为资本市场的香饽饽 。 2016-2020年 ， 石头科技营收从1.83亿元增至45.3亿元 ， 年复合增速123%；同期 ， 毛利率从19.2%增至51.3% ， 受此驱动 ， 净利润从-0.11亿元增至13.7亿元 。
石头科技：“疯狂的石头”还能“疯”多久？
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石头科技强劲的盈利能力 ， 还可以从投资者最偏爱的ROE（净资产收益率）和ROIC（投入资本收益率）指标上得以佐证 。 过去四年 ， 这两个指标均保持在30%以上 ， 比贵州茅台都要靓丽 ， 堪称“赚钱机器” 。
在毛利率逐步抬升的过程中 ， 石头科技究竟做对了什么呢？
一是打造自有品牌 ， 逐步走出小米生态圈 。 据招股书资料 ， 米家合作模式中 ， 公司按照成本价将产品销售给小米 ， 后者负责销售 ， 所得净利润双方五五分成 。 这种模式下 ， 公司毛利率仅为15%左右 ， 显著低于自主品牌 。
所以 ， 打造自有品牌 ， 走出小米生态圈 ， 成为公司不断提升毛利率的前提条件 。
二是坚持高端定位 ， 产品线高度聚焦 。 与科沃斯不同 ， 在产品策略上 ， 石头科技主要聚焦单品模式 ， 国内主推T系列、海外主推S系列 ， 产品功能定位高端（早期推出定位低端的小瓦扫地机已逐步淡出视野） ， 定价上相比iRobot、科沃斯的旗舰产品有一定的价格优势 ， 得以快速打开局面 。
三是拓展海外市场 ， 打开盈利空间 。 相比国内市场 ， 海外市场定价高（2020年公司境外业务毛利率比境内高12个百分点） ， 盈利空间更大 。 在产品推广上 ， 公司以欧洲市场为重心 ， 快速打开局面 ， 2017-2020年 ， 境外收入营收占比从0.17%飙升至41.2% 。 当前 ， 石头科技的全球搜索热度已基本与iRobot持平 ， 欧洲市场份额（14%）领先科沃斯5个百分点 。
暴利的生意有人抢 ， 在维系高毛利上面 ， 石头科技有哪些“护城河”呢？
三大核心竞争力
1、头部品牌叠加完善的渠道网络 ， 充分享受行业风口 。 当前 ， 智能扫地机器人仍处于行业早期 ， 市场渗透率低（中国市场渗透率不超过5%） ， 中外同处爆发期 ， 早期选手有望充分享受风口助力 。
经过几年发展 ， 公司的主打品牌“石头”已具备较高的市场知名度和美誉度 。 2020年 ， “石头”品牌扫地机器人国内市场线上零售份额为11% ， 落后于科沃斯（41%）、米家（16%） ， 位居第三位（考虑公司部分产品统计为米家品牌 ， 公司综合市场份额位居第二）；在海外市场 ， 公司市场份额领先于科沃斯 ， 全球搜索热度与iRobot不相上下 。

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