经验啦

  1. 首页 > 科技 > >

阳光100债压有多大？( 二 )


文章图片
是否过于乐观呢？
目前 ， 阳光100存续3只美元债 ， 总规模5.1亿美元 ， 其中1.7亿美元的优先票据将在12月5日到期 。
与此同时 ， 2018年 ， 阳光100还曾发行过一笔总额约7.5亿港元4.85%的可转换债券 ， 将于2023年到期 。
克而瑞证券首席分析师孙杨认为：“如果一家企业债券违约或者潜在违约 ， 后续在资本市场上很难再融资 ， 相当于境外融资通道被封掉了 。 在当前的市场上 ， 如果发生此类事件 ， 国内发债肯定不现实 ， 发债压力也会很大 。 ”
换言之 ， 这次违约或只是开始 ， 后续资金压力挑战不可不察 。
并非刻意夸言：
就在8月12日 ， 标普将阳光100的长期发行人信用评级从“CCC-”下调至“SD” 。
公告显示 ， 鉴于其特别弱的流动性 ， 标普不预期阳光100中国能在五个工作日偿还债券(标普认为是一个允许的宽限期) 。
标普将在还款后 ， 审查阳光100中国的信用状况 ， 评估该公司的流动性和财务状况 。 其预计：鉴于阳光100中国的巨额短期债务 ， 而现金流入较弱 ， 其异常紧张的流动性将持续下去 。 预计截至2021年6月底 ， 阳光100中国的短期债务为人民币120亿元 。 该金额约为阳光100中国总债务的一半 ， 明显高于该公司20亿元人民币的预估现金 。
阳光100中国将在12月面临更大额的1.7亿美元的到期 。 标普认为 ， 该公司筹集资金或处置资产的能力存在不确定性 。
上述预测仍需时间检验 ， 但之前的预期精准度让投资者不得不认真考量 。
今年3月1日 ， 阳光100中国公告称 ， 已于公开市场回购并注销7.5亿港元于2023年到期按4.80厘计息的可转换债券；注销回购债券后 ， 概无未偿还债券 。
彼时 ， 标普认为此举已构成违约：鉴于参与其中的债券持有人获得收益低于初始所承诺 ， 本次回购为折价回购 ， 相当于违约；此外如不回购债券 ， 其还面临常规违约风险 。
标普表示 ， 阳光100的资本结构不可持续 ， 在2月份发行1.2亿美元高级票据后 ， 其无限制现金余额为人民币25-30亿元 ， 仍不足以满足今年的营运需求和其它到期资金需求 。 报告称 ， 即将到期的包括7月份的2.93亿美元高级票据和12月份的1.7亿美元高级票据 。 并将阳光100的发行人信用评级从“CCC-”下调至“SD” 。
参照如今阳光100的债务违约 ， 亦证明了标普预测的准确性 。
02
三红全踩 转型迷途
流动性压力多大？
根据8月9日阳光100发布的内幕消息 ， 上述违约未偿还本金及应计利息分别为5091.61万美元及147.55万美元 ， 合计5239.16万美元 。
房企以重资金、高周转著称 。 作为曾与万科媲美的知名上市房企 ， 因5000多万美元爆雷 ， 侧面说明阳光100流动性之差 。
先看负债：截至2020年末 ， 公司扣除合同负债后的资产负债率76.19% ， 净负债率高达187% ， 现金短债比仅0.24 ， “三条红线”全踩 。
同时 ， 贷款和借款总额263.71亿元 ， 现金及现金等价物、受限制存款仅30.72亿元、1.16亿元 ， 短期偿债缺口高达百亿 。
单从上述数据看 ， 此次爆雷早有伏笔 。
首先 ， 按照规定三红全碰 ， 房企不得新增有息负债 。 这意味着阳光100失去了不少“借新还旧”的腾挪机会 。
退一万步说 ， 就算能“借新还旧” ， 对照其高企融资成本 ， “击鼓传花”又能持续多久？
2018年阳光100发行的1.7亿美元债（ISIN：XS1833288597） ， 票面利率达10.5% ， 2021年6月发行的2.196亿美元债（ISIN：XS2357415046） ， 票面利率更达13% 。
其次 ， “表外负债”也不灵了 。
为避免“三红”限制 ， 不少债务高的房企选择规避监管 。 问题是 ， 阳光100踩了“三红”的债务情况 ， 也被质疑存在“明股实债” 。

相关经验推荐


上一篇：iPhone|iPhone13Pro概念机：一屏到底的直面屏，这样的设计能卖到1万吗？

下一篇：笔记本电脑|为什么在买笔记本电脑的时候不附赠一本说明书？