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日均放款7亿，累计放贷1万亿，冲刺上市的招联消费金融估值几何？

日均放款7亿，累计放贷1万亿，冲刺上市的招联消费金融估值几何？
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虽然招联消费金融拨备足够多 ， 但资产质量的下行是个无底洞 ， 规模扩张时维持高拨备很容易 ， 但一旦规模增速下滑甚至滞涨 ， 下降的拨备和上升的坏账将引爆风险 ， 2020年的疫情只是一个小小的考验 ， 如果经济步入下行周期 ， 次贷资产风险的释放将是急剧而快速的 。 我们认为 ， 招联消费金融的合理估值区间为450-500亿元 。
7月30日 ， 银保监会官网披露 ， 同意招商银行受让招商永隆银行持有的招联消费金融有限公司25.85%股份 。
股权变更后 ， 招联消费金融的股权结构为：中国联通持股50% ， 招商银行持股50% 。
这或许意味着招联消费金融为在A股上市扫清了道路 。
今年3月19日 ， 招商银行首次披露 ， 同意启动招联消费金融上市研究工作 ， 并将由招行收购招商永隆银行所持招联25.85%股权 。 从时间看 ， 如果招联消费金融在6个月内完成股权手续变更 ， 则有望在今年底或明年上半年启动上市工作 。
招联消费金融成立于2015年 ， 由招商银行与中国联通共同组建 ， 注册资本38.69亿元 ， 其主要业务为线上发放无抵押的个人消费贷款 。
凭借其纯线上的大数据放贷模式 ， 招联消费金融一路狂奔 ， 成立6年后即跃升持牌消费金融第一 。 2018年-2020年 ， 招联消费金融营业收入分别为69.56亿元、107.4亿元、128.16亿元 。 净利润分别为12.53亿元、14.66亿元、16.68亿元；与此同时 ， 截至2020年末 ， 招联消费金融的贷款余额突破千亿元 ， 达到1083亿元 ， 在持牌消费金融中名列首位 。
日均放款7亿，累计放贷1万亿，冲刺上市的招联消费金融估值几何？
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截至2021年6月末 ， 招联消费金融资产规模达到1298.43亿元 ， 2021年上半年营业收入73.9亿元 ， 净利润15.42亿元 ， 半年时间已接近去年全年净利润 。 这也显示出 ， 在奔赴IPO的关键节点 ， 招联消费金融正在加速释放其盈利能力 。
那么 ， 作为持牌消金龙头 ， 招联消费金融该如何估值呢？
一、日均放款超7亿 ， ROE下滑趋势明显
首先当然要看招联消费金融的盈利能力和未来成长潜力 。
首先 ， 我们有必要回顾下招联过去五年的经营业绩 。
2016年-2020年 ， 招联消费金融在营收和净利润增长上表现强劲 。 其中 ， 营收分别为11.91亿元、41.63亿元、69.56亿元、107.40亿元和128.16亿元；2017年-2019年的营收同比增速分别为249%、67%、54% ， 2020年受疫情影响 ， 招联消费金融营收增速开始放缓 ， 增速为19% 。
2016年-2020年 ， 招联消金营业收入年均复合增长率（CAGR）为60.8% ， 表现优异 。 不过 ， 考虑到2016年基数比较低的因素 ， 若计算2017年-2020年期间的CAGR则为32.5% ， 增速稳健 ， 但作为一家纯线上互联网金融科技公司来说 ， 算不上惊艳 。
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再来看净利润表现 。 2016年-2020年 ， 招联消费金融分别实现净利润3.36亿元、11.89亿元、12.53亿元、14.66亿元、16.68亿元 ， 年均复合增长率（CAGR）为37.8% ， 数据很不错；但若计算2017-2020期间 ， 年均复合增长率（CAGR）下滑至8.8% ， 表现不佳 。
为了更全面客观 ， 我们统计了2019年-2021年上半年招联消费金融的营收和净利润 ， 结果显示 ， 2019H1-2021H1 ， 招联消金营收CAGR为17.2% ， 净利润CAGR为29.6% 。

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