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日均放款7亿，累计放贷1万亿，冲刺上市的招联消费金融估值几何？( 二 )


从数据看 ， 过去三年上半年的净利润增速远远好于营收增速 ， 原因何在？
新经济IPO认为 ， 主要原因有两个 ， 一个是2020年受疫情影响 ， 资产质量下滑 ， 招联消金营收及净利润受冲击 ， 2021年上半年则部分从疫情中恢复 ， 净利润快速反弹；另一个原因是 ， 2021年上半年营收同比增长仅23% ， 但净利润同比增长高达167% ， 仅用疫情后资产质量改善很难解释得通 ， 极大可能是招联金融为冲刺上市 ， 释放了利润 。 对此后面会进行具体分析 。
日均放款7亿，累计放贷1万亿，冲刺上市的招联消费金融估值几何？
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根据招联消费金融金融债披露信息 ， 截至2020年末 ， 招联消金累计贷款规模10128亿元 。 截至2018年末 ， 招联消金累计放款规模为2268亿元 ， 2018年下半年 ， 其日均放款额达到了5.6亿元；过去三年 ， 招联金融日均放款额稳定在7亿元左右 。
贷款余额方面 ， 截至2018年-2020年末 ， 贷款余额分别为720.14亿元、931.27亿元、1091.82亿元 ， 年复合增长率为23.13% ， 贷款规模随着基数变大逐步放缓 。
2018年-2020年末 ， 招联消费金融资产总额分别为747.48亿元、926.97亿元、1083.11亿元 ， 年复合增长率为20.38% 。
过去三年 ， 招联消费金融的杠杆率在9.5-9.9左右 ， 已达到持牌机构的杠杆上限 。
日均放款7亿，累计放贷1万亿，冲刺上市的招联消费金融估值几何？
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招联消费金融的盈利能力和运营效率如何呢？我们可以看一下两个指标：净利润率和净资产收益率 。
净利润率方面 ， 过去三年 ， 招联消费金融的净利润率下滑较快 ， 从18%降至13% 。
2021年上半年 ， 招联消费金融净利润率反弹至20.87% ， 但这一数据到底是财报操作技巧还是盈利能力提升促成 ， 仍有待于观察 。
净资产收益率方面 ， 招联消费金融的ROE过去三年保持在15%左右 ， 但呈现出下滑趋势 。
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和同业比起来 ， 招联消费金融虽然净利润第一 ， 但其盈利能力和运营效率并不占优势 。 例如 ， 兴业消金2020年的ROE超过了30%；平均资产回报率上 ， 招联消费金融2019为1.75% ， 兴业消金为3.46% 。
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源自中诚信评级报告 。
二、拨备中隐藏的秘密
2018 年末、2019 年末和 2020 年末 ， 招联消费金融的逾期贷款余额分别为32.77亿元、38.81亿元和30.86亿元 ， 逾期率分别为4.55%、4.17%、2.83% 。 同期 ， 招联消费金融不良贷款率分别为1.93%、1.77%和1.78% 。 这些数字显示 ， 招联消费金融纸面上的资产质量非常优良 。
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实际情况可能没有那么乐观 。 招联消金的不良率数据很漂亮的原因之一是 ， 招联将坏账核销的追索时间由360天缩短至180天 ， 同时将季度核销改为月度核销 。
尤其值得注意的是 ， 招联消费金融坏账核销力度很大 。 2018年-2020年 ， 招联消费金融分别计提贷款减值准备42.33亿元、71.91亿元、87.85亿元 ， 同期 ， 分别核销不良贷款33.45%亿元、54.53亿元、75.41亿元 。

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