千禾味业净利腰斩“翻身仗”好打不？( 二 )
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看预期下菜碟 ， 是资本常态 。 透过震荡股价 ， 市场不乏观望之态 。
公开资料显示 ， 千禾味业原名恒泰实业 ， 成立于1996年 ， 起初主要产品是一种名为焦糖色的食品添加剂 ， 2001年前后向调味品转型；2013 年凭借零添加”、“健康有机”的高端概念、全国化战略 ， 成功打开市场 ， 2016年公司成功上市 。
iFind数据显示 ， 2016年到2020年千禾味业营收从7.71亿元升到16.93亿元 ， CAGR（复合年增长率）21.73% 。
乍看增速满满 ， 不愧调料业小白马美誉 ， 然细观亦有隐忧点：
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营收增速方面 ， 2016年增速发力 ， 2018年回落 ， 2019年达到新高 ， 2020年有小幅下落 。 净利增速方面 ， 经历上市三年高增 ， 2019年同比负增 ， 2020年回正 ， 2021上半年又下探 。
为何业绩不稳呢？
以2019年为例 ， 千禾味业1.5亿元收购镇江金山寺100%股权 。 以后者2018年末1122万元净资计 ， 收购溢价达12.39倍 ， 可谓大手笔 。
遗憾的是 ， 镇江金山寺业绩不达标 ， 2020年亏损2554万元 ， 导致千味计提8994万元减值损失 。
同时 ， 快速扩张的产能也有去化考量：
2021半年报显示 ， 千禾味业投资总额为5.39 亿元“年产25 万吨酿造酱油、食醋生产线扩建项目”已于2021年1月全面竣工 。 同时 ， 投资总额12.60亿元“年产60万吨调味品智能制造项目”建设周期为2020 年1 月-2024 年12 月 ， 分两期建设 ， 第一期将完成年产20 万吨酱油、10万吨料酒生产线建设 ， 第二期将完成年产30万吨酱油生产线建设 。
另一厢 ， 2020年千禾味业酱油销售量20.25万吨 ， 库存量同比增加3.03% ， 食醋销售量8.25万吨 ， 库存量同比增加28.08% 。
追其原因 ， 与行业、自身都有关系 。
行业看 ， 截止8月23日收盘 ， “酱油茅”海天味业股价104.98元 ， 市值4422亿元 ， 相比开年168.12元高点缩水近40% 。 中炬高新更跌超五成 ， 加加食品也下跌约30％ 。
行业估值调整背后 ， 千禾味业坦言 ， 当前调味品主要品类赛道拥挤 ， 竞争激烈 。
用词并不算夸张：目前另外三家公司均未披露2021上半年业绩 ， 但从一季报看 ， 除了龙头海天味业外 ， 中炬高新、加加食品均出现了盈利下滑 。
前者营业总收入12.6亿 ， 同比增长9.5%；归母净利润1.7亿 ， 同比下降15.2%；后者主营收入5.1亿元,同比上升3.57%;归母净利润4353.63万元,同比下降13.39% 。
与千禾味业颇有些“同病相怜”的意思 。
自身看 ， 主打“零添加”、“健康有机”高端范的千禾味业 ， 在超高端酱油市场保持较高市占率 ， 2015年至2020年占有率维持在30%左右 。
遥想2008年 ， 海天等酱油龙头正鏖战于5元/500ml的酱油市场 ， 千禾味业看准高端化、健康化趋势 ， 率先推出首款“零添加”产品 ， 定价15元/500ml 以上 ， 并将“零添加”系列产品作为各调味品子品类的核心单品推广 ， 一举奠定调料圈高端人设 。
稀缺的识别度 ， 成就了千禾味业的高速发展 ， 也是往期资本看好的逻辑所在 。
不过 ， 成败皆萧何 。 高端价格也意味着小众化、精品化 ， 市场成长瓶颈不可不察 。 同时 ， 国家对于“零添加”概念的管控也日益严格 。
2020年7月 ， 国家市场监督管理总局发布《食品标识监督管理办法(征求意见稿)》称：不得标注“对于食品中不含有或者未使用的物质 ， 以‘不添加’‘零添加’‘不含有’或类似字样强调不含有或者未使用的” ， “ 对于未使用转基因食品原料 ， 以‘不含转基因’‘非转基因’或者类似字样介绍食品的” 。
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