朗姿股份：医美有多美？( 二 )
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另一厢 ， 企业销售费用率不断增长：
2017-2020年销售费用率分别为32.82%、35.94%、37.54%、38.94% 。 2021年上半年为38.76% ， 虽有下探但仍不低 。
自然 ， 这会侵蚀利润 。 何以依赖高销售费呢？
或许 ， 朗姿也有无奈与急迫 。
深入看 ， 虽是医美黑马 ， 朗姿大部分利润仍来自女装业务：营收8.35亿元 ， 同比增长60.49%；归属于上市公司股东的净利833. 59万元 ， 同比增长290.70% 。
医美营收5.31亿元 ， 净利润2499.25万元 。 婴童业务营收4.2亿元 ， 增长19.8% ， 营业利润亏损1284.45万元 ， 归属于上市公司股东净利润亏损341.21万元 。
拉长维度 ， 2017-2020年朗姿股份的女装业务分别营收11.10亿元、13.80亿元、15.12 亿 元、 13.23 亿 元，毛利率分别为60.61%、57.72%、59.90%、53.65% 。
很显然 ， 女装业务仍是朗姿业绩支柱 。
另一厢痛点也鲜明 ， 2016年至2021年上半年 ， 企业存货分别为6.63亿元、7.85亿元、9.53亿元、9.97亿元、9.3亿元和8.54亿元 。
除了坏账风险、现金流压力 ， 产品竞争力、市场话语权也值考量 。
上升到行业角度 ， 这或与女装属性有一定关系 。 近年来在互联网经济冲击下 ， 高端女装压力不小 。 竞品歌力思董事长夏国新曾感慨：“恨谁 ， 就让谁做服装业 。 ”
香颂资本执行董事沈萌表示 ， 女装是一个重资产行业 ， 周转率较差、收益率较低 ， 成长预期也不是很高 。 除非有材料上的技术研发优势 ， 否则作为传统行业未来很难见到高增长 。
行业分析师于盛梅表示 ， 服装业产品生命周期短、库存数量多、流行变化快 ， 市场充满不确定性 ， 堪称一门苦生意 。
可见 ， 虽有营利高增 ， 朗姿股份依然难掩成长压力 。 也正是这种焦虑 ， 促使其加码医美这个第二增长曲线 。
02
医美也是苦生意？
问题在于 ， 医美也只是看上去很美 。
半年报发布后 ， 市场不乏观望之态 。 医美板块 ， 或难辞其咎 。
2020年朗姿医美业务担当生力军 ， 营收同比增长29.25%；且利润贡献最高 ， 带动企业整体净利达到1.42亿元 ， 增长141.65% 。
而2021年上半年 ， 朗姿医美营收5.31亿元 ， 较上年同期增长49.52%；但受新设机构增多和执行“新租赁准则”影响 ， 报告期内该业务营业利润2171.13万元 ， 较上年同期降低38.31%；归属于上市公司股东的净利润2499.25万元 ， 较上年同期增长18.14% 。 且还有并购形成的6.70亿元商誉 。
中国整形美容协会主席田亚华表示 ， 医美概念火热的背景下 ， 投资者错误地理解为医美等同于暴利 。
上游行业集中度高 ， 门槛高 ， 属于高毛利高净率行业 ， 但是医疗机构属于中游重资产 。 “实际上中游医美机构是微利模式 ， 其盈利水平远无法满足资本市场的期望”田亚华认为 。
艾瑞咨询数据显示 ， 头部医美服务机构在扣除职工薪酬、上游耗材成本、获客成本等费用后 ， 净利润率仅为7% 。
聚焦朗姿股份 ， 涵盖手术型医美服务和轻医美服务 。 财报显示 ， 截至6月31日 ， 朗姿医美业务涵盖的22家医疗机构中 ， 仅有运营时间三年以上的老机构销售净利率才达12.58% 。 一年至三年的次新机构和新设机构的净利率分别为-3.52%和-53.07% ， 次新机构和新设机构净利率较去年同期均有明显下滑 。
2021年上半年 ， 朗姿股份收购了1家医美机构 ， 新设2家医美机构 ， 报告期内为亏损 。
以2020年朗姿股份新设的成都高新米兰柏羽医学美容医院有限公司为例 ， 2021年开始正式运营 ， 报告期内营收2487.33万元 ， 净利亏损1820.90万元 。
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