朗姿股份：医美有多美？( 三 )
老机构也有痛点 ， 上半年营收4.04亿 ， 占据其医美板块收入的76.05% 。 其中仅四川米兰柏羽医学美容医院有限公司一家收入就占据其医美整体收入的45.02% ， 凸显不均衡之态 。
同时 ， 医美业务毛利率也连年下滑：2018-2020年分别为59.9％、57.74％和54.34％ ， 同比增速分别为3.27％、-2.16％和-3.4％ 。 2021年上半年医疗美容毛利率52.12% ， 同比减少0.89% 。
对于第二成长曲线的重任而言 ， 自然这不是好信号 。
冰火两重中 ， 朗姿医美有多美？
正如雪球上投资者的感叹：看朗姿股份的半年报就知道了 ， 其实医美赛道并没有我们想象的那么好 ， 也是一个赚辛苦钱的行业 。
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对于毛利率下降 ， 朗姿股份曾回应称 ， 这是行业一个变化特点 ， 具体而言是业务结构发生变化 ， 非手术类医疗美容对比手术类医疗美容业务 ， 增长更多 ， 并且二者的毛利率不同 。
所言不虚 ， 2020年开始 ， 朗姿股份扩张速度明显加快 ， 冲锋陷阵的就是其轻医美品牌“晶肤” 。 跟传统整形医美以手术类为主完全不同 ， 轻医美特点是主要采用非手术手段 ， 单次价格低、复购率高 ， 常见的项目包括肉毒素、水光针、热玛吉等等 。
独立行业分析师李晨表示 ， 相比于传统大型机构 ， 轻医美机构有着更合理、简单的财务模型 。 投入更少 ， 受众更大 ， 回本周期更短 。 有媒体数据显示 ， 近几年 ， 非手术类轻医美服务的市场占比已逐步提升到42% ， 发展前景可观 。
当然 ， 想抓机遇的不仅是朗姿 ， 后来者扩张速度更凶猛 。 蛋壳基因创始人黄宏东规划 ， 2021年开设10到15家轻医美机构 ， 2022年开到100家；轻苇轻创始人饶艳莉目标更夸张：3年开设300家 。
朗姿也没掩饰野望 ， 本次半年报中 ， 其已设立三支医美并购基金 ， 基金整体规模达11.53亿元 ， 通过基金专业化收购和孵化医美标的 。
代价则是 ， 投资活动产生的现金流净额同比萎缩498.03% ， 而后续毛利率压力也不可不察 。
行业分析师郝瑞表示 ， 朗姿股份所处中游医美服务市场参与者众多 ， 竞争激烈 ， 本身标准化就不高 。 轻医美的资金技术等低门槛 ， 更让大量中小型机构和非正规机构分食 ， 注定了竞争内卷性 ， 导致企业对上下游议价能力较弱 ， 获客成本较高 。 要想要医美业务成为业绩提升利器 ， 相应的技术竞争力、标准化提升、产品服务品牌改善等都是关键 。
所言并非苛求：上升到行业竞争层面 ， 朗姿股份当前处于第二梯队 ， 主要分布在成都、西安、重庆等西南、西北地区 。 与华韩整形、医美国际这些集中在江浙沪地区的老牌整形机构相比 ， 朗姿股份在营收上略显逊色：2020年华韩整形、医美国际营收8.88亿元、9.02亿元 ， 均高于朗姿股份的8.14亿元 。
朗姿财报也坦言 ， 公司已初步完成对韩国先进医美医疗技术和国内高端医美品牌、标准化经营能力等核心资源与能力的基础积累 ， 但若不能在日益激烈的市场竞争中保持或提升原有优势 ， 公司医疗美容业务将面临一定的风险 。
值得注意的是 ， 新一轮的强监管已在路上 。
2021年6月10日 ， 国家卫生健康委、市场监管总局等八部委联合印发《打击非法医疗美容服务专项整治工作方案》：为进一步维护消费者合法权益 ， 保障群众身体健康和生命安全 ， 2021年6月至12月联合开展打击非法医疗美容服务专项整治工作 。
专项整治方案 ， 除了乱象整治 ， 也在为过热医美业降温 。 可以预见的是 ， 医美行业迎来深度调整与深层分化 。 估值“泡沫”尽然挤去 ， 大潮起落间 ， 考验朗姿股份的价值内核、实力基本功 。
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