慕思股份、王炳坤：高端故事好讲不？( 四 )
梳理关联往来 ， 2019年9月 ， 慕思就与欧派家居联合共创“慕思·苏斯”品牌仅供欧派全渠道销售 。 2019 、2020 年 ， 慕思对欧派家居的销售金额分别为6288.15万元和28817.64万元 ， 占营收比例分别为1.63%、6.47% ， 欧派家居已成慕思2020年度第一大客户 。 2020年 ， 慕思面对欧派家居的毛利率23.35% 。
值得注意的是 ， 公司主要对直供客户采用赊销结算 ， 而经销客户基本采用“全款下单”结算 。 招股书显示 ， 2018-2020年期间 ， 慕思股份的应收账款周转率分别为91.56、89.34和107.96 ， 高于同行业平均值12倍 。
聚焦欧派家居 ， 2019年慕思的应收账款净额较2018年末增加39.17% 。 从应收账款余额前五名看 ， 2020年欧派家居占慕思股份应收账款余额比例为42.66% ， 2019年为23.84% 。
开源证券报告曾指出 ， 慕思股份和欧派家居的直供合作模式充分展现了欧派的龙头议价能力 。
招股书也坦言 ， “随着欧派家居对公司销售收入规模和占比的进一步提高 ， 可能存在其凭借渠道规模优势和持股地位压低公司产品销售价格或延长货款结算和支付周期等情形 ， 将可能对公司毛利率和运营资金造成不利影响 。 ”
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全球“最大”野望
一番梳理 ， 高端范十足的慕思股份 ， 烦心事也不少 。 想持续讲好高端故事 ， 并不轻松 。
时间回到三年前 。 2018年9月 ， 慕思总裁姚吉庆曾颇具信心地告诉采访人员 ， 慕思已经做好上市准备 ， 再过三年 ， 慕思将做到100亿 。
发展方向：一是睡眠系统 ， 包括睡眠精油、香薰、家纺等产品 ， 二是软体家私 。
如今三年期限将至 ， 慕思也正式开启IPO ， 百亿目标却依然差了一半 。 聚焦产品 ， 如上所文 ， 慕思也没能有效摆脱单一品类的收入依赖 。
2021年 ， 慕思招股书的战略目标已是“成为全球最大的智慧健康睡康眠解决方案提供商” 。
在业界 ， 慕思创始人、董事长王炳坤被称“寝具大王” 。 早在创立企业之初 ， 其就定下高端路线 ， 床垫面料采用最高档的针织布 ， 并拒绝价格竞争 。 有舆论称 ， 王炳坤颠覆了行业低端 ， 开启了中国床垫“卖相时代” 。
显然 ， 站在IPO的档口 ， 慕思股份的高端人设、高端故事正在升级 。 这一次 ， 王炳坤能开启行业新时代吗？
“智慧健康”、“全球最大” ， 信心雄心毋庸置疑 ， 也很对资本胃口 。 然看看上述问题隐忧 ， 这个高端新故事有多好讲？是概念噱头还是质变开端呢？
一切 ， 还需实力说话 。
本文为首财原创
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