宁德爱拼又爱赌，1.2万亿市值撑得住吗？( 二 )
但是归母净利润的增长并没有跟上收入增长的比例 ， 2017年收入归母净利润已经是39.72亿 ， 但是到了2020年的归母净利润才55.83亿 ， 收入已经增长了251.63% ， 归母净利润同比只增长了140.56% 。 这到底是什么原因呢？
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其中 ， 很重要的因素就是公司处于大规模建设时期 ， 免不了大规模的折旧摊销 。 在2019年 ， 折旧摊销的金额高达44.09亿 ， 要知道全年归母净利润才45.6亿 ， 折旧摊销占据了归母净利润96.69%的比例 。 2020年 ， 折旧摊销占据了归母净利润87.19%的比例 。 2021年上半年 ， 折旧摊销占据了归母净利润60.86%的比例 。
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为什么折旧金额一路上行？这是公司主动选择高折旧比例的结果 。 公司于 2019 年 4 月发布会计政策和会计估计变更公告 ， 对折旧年限变更的动力电池生产设备折旧年限由 5 年变更为 4 年 ， 仍在公司机器设备折旧年限区间范围（3-10 年）内 ， 其它类别固定资产折旧年限不变的处理 。
宁德时代此举 ， 意在前期压缩利润 ， 同时增厚后期利润 。
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（资料来源：公司公告）
折旧年限比例一变 ， 公司公告预计将增加2019年折旧约75,400 万元 ， 对公司 2019 年度净利润的负面影响不超过 64,090 万元 。
可以看出 ， 公司从2019年开始了更严格的折旧政策 ， 由此主动隐藏和压缩了公司利润 。
另外 ， 宁德时代每年的研发支出全部费用化 ， 直接从净利润里扣除 ， 这笔支出不菲 ， 2018年到2021年上半年分别占据归母净利润的58.78% ， 65.61% ， 63.93% ， 62.31% 。
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研发资本全部费用化 ， 这是动力电池行业最严格方式 。
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（资料来源：公司公告）
而比亚迪 ， 2020和2019年 ， 研发费用资本化的比例是12.75%和33.15% ， 在2018和2017年 ， 研发费用资本化的比例是41.55%和40.32% 。
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（资料来源：公司公告）
宁德时代和比亚迪 ， 谁的净利润更有含金量 ， 高下立判！
还有一个重要因素 ， 就是每年宁德时代提取了较高的资产减值 ， 根据上市后的年报披露 ， 2018年到2021年上半年 ， 公司的资产减值损失分别是9.75亿、14.34亿、8.27亿和7.54亿 ， 占据归母净利润的比例分别是28.79%、31.45%、14.81%和16.82% 。
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此外 ， 锂电池价格的下降和锂电池原料的上涨 ， 也造成了毛利率不断下降 ， 从2017年的36.29%下降到2021年H1的27.26% 。
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即便如此 ， 宁德时代营业利润率仍远超LG新能源和松下 。 2021Q1 ， 宁德时代、LG新能源、松下的营业利润率分别为14.6%、8.0%、2.6% 。 这是因为中国锂电产业集群已经相当成熟 ， 具有低成本的材料供应链 。 另外 ， 公司在全球动力电池厂商中兼具技术和成本优势 ， 有望保持长期强有力的竞争力 。
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综上所述 ， 公司的归母净利润可信度较高 ， 没有太多水分 。
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