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增发582亿：宁德时代的一场史无前例豪赌( 三 )


根据国信证券预测 ， 在股价和市值不变的情况下 ， 宁德时代2021年-2023年的净利润需要维持104%/56%/25%的增速 。 按照国信证券的预测 ， 宁德时代在2023年的市盈率将回归至60倍左右 ， 估值回到合理区间 。
增发582亿：宁德时代的一场史无前例豪赌
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国信证券对宁德时代相关数据的预测（4）
与此同时 ， 2020年末 ， 宁德时代市值8179亿元 ， 有息负债为437.71亿元 ， 货币资金为684.24亿元 ， 宁德时代2020年EBITDA(息税折旧及摊销前利润)为109.95亿元 。 根据EV/EBITDA计算 ， 此时宁德时代企业价值倍数为72X 。
对标消费电子行业 ， 2010年之前为智能手机行业发展初始期 ， 2010-2015年为高速成长期 ， 而2015年之后渗透率增长缓慢 ， 进入成熟期 。 对应产业链公司如立讯精密与歌尔股份(39.650,0.07, 0.18%) ， 在行业发展初始期都曾出现超过80X企业价值倍数的估值 ， 而在进入成长期后 ， 企业倍数估值进入20-45X区间波动 。
这说明两点 ， 一是短期可能受景气度影响估值飙升 ， 二是行业进入成熟期后估值则会大幅回落 。 （1）
到这里应该很清楚 ， 宁德时代如此规模的增发 ， 直接目的主要是为了扩产能 ， 赌未来新能源汽车电池需求的总爆发 ， 从而维持高利润 ， 而间接目的又是借高利润又来维持股价高估基本盘 。
总起来说 ， 宁德时代增发582亿股票 ， 是在高位割股民韭菜 ， 因为此时股价位居高位 ， 即使你的股份稀释 ， 从绝对数额上讲 ， 也没什么损失 。 剩下的大头在用于产能扩张 ， 在市场占有率处于高位 ， 新能源汽车被广泛看好时 ， 大干快上 ， 极力扩张扩能 ， 把能赚的钱抓紧时间赚上 。
但是 ， 宏观环境一直在变 ， 随着政府对新能源行业的补贴力度的逐步减少 ， 再加上锂电池材料稀缺 ， 原材料价格居高不下 ， 性价比不如磷酸铁锂 ， 使得主打锂电池的宁德时代开始由资本的绝对宠儿而逐渐淡化 ， 大股东开始减持 ， 此时的宁德时代要想维持新能源时代绩优股地位 ， 必须讲出新的故事 ， 于是押赌钠电池就成了其唯一选择 ， 从这个意义上讲 ， 582亿增发既是在高位再割韭菜 ， 又是其融资开辟新航路之举 。
投资钠电：另一个赚钱故事？此次增发的第二大用途是斥资70亿投研钠电 。
关于这个钠离子电池 ， 7月29日下午15:30宁德时代在线上召开了第一代钠离子电池发布会 ， 董事长曾毓群在发布会上说到：“电化学就像能量魔法 ， 未知永远大于已知 。 ”（5）
从发布会上传来的信息可知 ， 宁德时代的第一代钠离子电池做到了160Wh/kg的单体能量密度 ， 高于行业平均水平120-140Wh/kg ， 系统集成效率做到了80% ， 可以实现15mins充完80%的电 ， 进行3000次充电循环 ， 达到-20度的低温性能 。
相比于锂离子 ， 钠离子电池的劣势是能量密度低 ， 能量密度仅为锂离子电池50%左右 ， 当前钠离子电池电芯单体能量密度仅为120Wh/kg ， 明显低于磷酸铁锂电池180Wh/kg和三元电池的240Wh/kg 。
同时钠离子电池循环寿命较短 ， 由于钠离子本身离子半径是锂离子的约1.3倍 ， 导致脱出/嵌入更难 。 钠离子电池当前循环次数最高约为1500次 ， 显著低于磷酸铁锂电池的6000次与三元电池的3000次 ， 未来有望进一步提升 。
但优势同样明显 ， 其资源储备丰富 ， 成本更低 ， 使用起来可能更安全 。 （6）
2021年8月25日当晚 ， 工信部发文表态 ， 考虑将钠离子电池纳入有关发展规划和重点科技支持计划 ， 尽快推动钠离子电池全面商业化 。 宁德时代似有未卜先知的本领 ， 一时间 ， 引得钠离子概念股票纷纷大涨 。

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